百舸爭流．鄧肇峰

資本比降，下調農行 2011-05-04 (Wed)

2011-05-02T12:42:50Z

上週農業銀行（1288）公佈業績，第1季度盈利達到341億，按年增長38%，合乎分析師的預期。由於農行盈利質素較同業高，是大型內銀股中不俗的選擇。

農行最大的優勢，是長期將市場定位於低端受眾，積極於全國開設分行，現時銷售點的覆蓋率已達到99%。而「三農」金融服務的成績亦相當亮麗，2010年農業貸款為14,800億人民幣，按年上升22.3%。去年上市後，農行深化其銀行服務，惠農卡總發行逾6,000萬張，而惠農卡提供的授信總額亦超過1,600億。

不過，筆者認為農行的股價走勢，短期內將出現較大波動，原因有二。
第一，估值不吸引。現時P/E比率為11.6倍，比市值相若的中國銀行（3988）高出近2成半。而P/B比率亦不遑多讓，摩根大通預測農行2011年P/B高據於1.99倍的水平，僅次於招商銀行（3968）。

RSI現背馳，短期風險高

第二，融資需求引發股價下調風險。農行的一級資本比率（T1）按季下降14個基點至9.6%，為四大內地銀行中最低水平。上週據新華社報導，銀監會證實已發文要求5大國有銀行提高資本充足率至11.5％以上；意味著農行發債500億後，可能要再發股，以應付資本協議的要求。

技術走勢而言，以1月至4月的頭肩底看，上漲目標價已達；而4月初開始，RSI以及交易額均出現背馳，相信短期內沽壓會擴大。筆者認為，農行長遠績優質佳，是長線持有的選擇；只是短期內具融資風險，以及技術走勢疲弱，相信$4.3才是理想的入市水平。

鄧肇峰｜calvintsf@gmail.com

金價1,550，已達頂峯 2011-05-03 (Tue)

2011-05-02T00:15:01Z

「百舸爭流」自09年創欄起，一直對黃金推崇備至。筆者認為個人理財組合，可分佈10至15%至商品投資，而較方便的做法則是投資商品ETF，如港股的2840和美股的XLE等。筆者由兩年前每盎司900美元水平開始，已十次建議爭持黃金；日前黃金突破1,550美元關口，兩年累積升幅超過7成。

不過，隨著金價一次又一次突破高位，其收益風險比率已然逐漸收窄。筆者認為金價短期內將達到年內高位，加上其他資產的收益風險比更為吸引，建議投資者可考慮減少黃金的投資比重。看淡金價主因有二。

第一，通漲風險的高峰期已過。黃金本身不是內在增值的資產，投資目的多是為了對抗通漲。過去兩年，歐美為了對抗信貸崩盤，推出量化寬鬆加大貨幣流量，以期推動消費幫助經濟走出谷底。然而經濟數據有尋底跡象，結束QE只是時間問題；而工資具黏性特質，筆者相信短期內不會出現明顯增長，亦不會推動通漲。

美林GFSI回落至0.11

第二，對沖的需求下降。日前，美林發佈其環球金融市場壓力指數（GFSI），年初至今已回落15個基點。美林自2010底起推出GFSI，從市場流動風險、對沖活動、以及投資偏好三個方面，評定金融市場壓力，而高於零即指壓力高於常態。現時GFSI已回落到0.11的低水平，意味著市場的壓力正逐漸放緩；同時亦暗示，以持有黃金作為對沖的需求，將會下降。

另一方面以技勢型態來看，金價在1,593美元（即回調線2.618）將會遇上阻力。投資者可先咨詢理財顧問，調整理財組合的商品比重。

鄧肇峰｜calvintsf@gmail.com

錨底入市，多等11日 2011-02-11 (Fri)

2011-02-11T19:11:36Z

轉載：成報財經

本月1日，筆者撰文“升勢力竭，2月見回軟”，其後接連對個股訂下“沽出＂的評價，對2月份走勢明顯看淡。春節後這星期恆指回調，個別藍籌跌幅近1成，有讀者問及入市時機。筆者認為，現時仍不是入市時候。

港股在125天平均線的水平（22,918）應見支持，短期內可望回穩。然而恆指畢竟未見反彈訊號，MACD才剛跌破零點；加上券商等sell-side的措詞仍相當樂觀，作為buy-side的我們還是謹慎為宜。筆者預期，恆指反彈後將築成一大型的消化性三角，然後再尋突破；其上下延伸幅度達到2,500點，看準這次走勢的話，第1季投資目標可達。

以目前進度看，短期內港股應走不出22,900至23,800的範圍。至於後市方向，還需耐心等候至2月尾──即11個交易日。屆時要留意的主要有兩點。

第一是對內地數據1、2月份的分析，因為春節效應，這兩月份的數據走勢迴異，對沖基金一般只關注合成的數據；第二則是企業年度報表的預測，進入派成績表的季節，大市將受企業盈利，以及分析師對來年預期所左右。

沽出認沽，賺期權金

至於這段區間，投資者仍可以沽出指數的認沽期權，賺取期權金收入，粉飾2月份的財務報表。由於港股連跌4日，而且波幅擴大，其相關認沽期權價格大幅飆升，期權金的收入則變得可觀。大前提是，投資者要認同短期內恆指波幅會收窄，則以時間值換取收入的風險，就會相對減少。

由於沽出認沽期權，最終可能要購入全數標的資產，涉及投資風險，建議先行咨詢自己的理財顧問。

鄧肇峰｜calvintsf@gmail.com
筆者曾於匯豐、瑞信、安盛任職。09年榮膺香港銀行學會頒發「傑出財富管理師」殊榮；10年於 CFA Institute 舉辦的「大中華區投資研究競賽」摘下桂冠。09年末創辦投資管理公司，兼於香港《成報》撰寫財評。

雨潤捱沽，分段吸納 2011-02-10 (Thu)

2011-02-11T19:05:36Z

轉載：成報財經

內地通脹惡化，市場擔心食品價格不受控；食品股雨潤（1068）連日捱沽，連同昨天單日調整近5%，3個月以來累積跌幅超過3成。將視線拉濶以週線圖看，股價走勢更似頭肩頂的左肩和頭，情況險要。

雨潤為內地最大的低溫肉製品（LTMP）和冷凍豬肉加工商，具全球最大活豬屠宰產能；主要銷售予連鎖店、超市等分銷商，以及酒店、餐館等食肆。不過雖說坐擁最大的市場佔有率，實際上雨潤在09年僅佔1.7%的份額，排第二的雙匯也只有1.4%，可見凍肉加工市場競爭相當激烈。

近日內地CPI數據惡化，多月來按年增長超過5%。而豬肉為生活必需品，市場憂慮中央會實施價格管制，令雨潤等供應商毛利收窄。

筆者曾於12月底指雨潤“基本面具增長潛力，技術面亦現見底之兆，為長線持有之選”。其股價在1星期內返彈1成，然而其後跌勢卻進一步加深，跌破250天平均線，更失守去年3月至7月的支持水平；筆者不得不重新評估其內在價值。

三大持股人增持11次

當時筆者認為雨潤具兩項優勢，一是凍肉銷售增長潛力極高，二是雨潤為發牌政策最大得益者。內地政府一再強調大幅收窄供應商數量至4或5家，毋用置疑雨潤的銷售增長將持續迅速。花旗於1月首次評估雨潤，認為10和11年的銷售增長分別為45.1%和40.6%，基本和市場一致。

不得不留意的是，首三位最大持股人除集團主席祝義材（25.4）外，其餘均為大行──JPMorgan（8.9%）、德意志（5.1%），三者於12月和1月份共增持雨潤股份11次。

筆者維持對雨潤的樂觀評估，認為其增長潛力極高，可開始分段吸納。

鄧肇峰｜calvintsf@gmail.com

中傳動偏軟，下試$10 2011-02-09 (Wed)

2011-02-11T19:04:04Z

轉載：成報財經

猶記得有經濟分析師說過，能帶領走出衰退期的──就是科技。工業化令企業提高生產力，從而降低成本；互聯網則提供嶄新的商業模式，為弱勢品牌創造市場機遇。

於09年初，有指新能源正是經濟動力的重要來源。雖有分析員提示新能源尚處開發期， P/E估值過高，得提防潛在泡沫風險；但隨著各國高舉低碳為經濟目標，甚至有推出碳點貨幣的構思，新能源受追捧變得理所當然。

創辦超過40年的中國高速傳動（658），正是其一被唱好的概念股。中傳動為內地最大的風電齒輪傳動設備（即變速箱）生產商，09年市場佔有率達55%；而且有關門檻極高，以致龍頭地位不易動搖。除變速箱，中傳動亦供應風力渦輪機，以及海事、建築、農務的齒輪裝備。

股價於08年末隨大市觸及低位$4.4後，在短短8個月內反彈至$20，升幅達355%。不過其後後勁不繼，兩度無法突破$20的阻力，逐步回落至現時$11.6的水平。昨日美林發表4份有關風電股的報告，其一指中傳動每股盈利將下降17%，更將目標價下調至$10.6。

純利增長備受考驗

筆者認同中傳動純利來年備受考驗，原因有二。第一是價格戰即將展開；早前金風科技下調售價1成半至每千瓦3,800元，而華銳風電成功上市，其投入價格戰的資本變得豐厚，相信風電板塊將有一輪整合。第二是銷售目標將受挑戰。雖然GE同意提高訂單量1倍，但管理層120億瓦的目標已是最樂觀的預測，相信實際銷售只及8成。

技術走勢方面，中傳動向下突破消化性三角，調整目標為$10，與美林的目標價相若。

鄧肇峰｜calvintsf@gmail.com

10倍市賬率，阿里風險高 2011-02-08 (Tue)

2011-02-11T18:59:18Z

轉載：成報財經

過去兩個月，阿里巴巴（1688）大幅跑贏大市。去年底觸及低位$12.6後，受惠電子商務同業──優酷和當當網──於美版發行IPO，上市首日大漲超過1倍的利好消息；加上旗下淘寶網開發的線上交易平台日漸成熟，市場認為將帶來正面協同效應，阿里股價大漲近4成。

然而在1月中過後，眼見阿里P/E比率已接近80倍，投資者在高位陸續進行獲利，令其股價回吐逾1成。事實上，阿里業務涵蓋廣泛，每年均推出新銷售線；如果單以過去純利為基礎，相信難以得出具參考性的內在值。

今年阿里又進一步擴充業務。1月初先為淘寶網引入無名良品，為剛創業、知名度較底的零售商提供營銷的購物平台。1月下旬，旗下B2B支線又公佈，推出綜合性的船務服務；為全球速賣通（AliExpress）的客戶商家，同時處理多份出口訂單，並實時監檢運輸進度。

目標價迴異：$9.3至$26

同期又公佈，將投資300億建立一站式物流平台，由倉庫庫存、進出口報關、增值稅退稅、出口運送等，均可為出口商代辦。另一方面，去年推出的商業貸款（AliLoan）平台，將擴張至4省至外，相信其收入可大幅左右阿里的整體純利。業務繁多，以致分析師的預估亦變得迴異，大行的目標價由$9.3，至$26不等。

筆者認為，內地電子商務發展迅速，去年網上交易額增長接近90%；如果投資者希望捕捉有關板塊的高增長，阿里巴巴確為不錯的選擇。然而，畢竟P/B已超過10倍，筆者相信，$15的股價已合理反映其增長潛力；雖然自高位回吐已1成，投資風險仍相當高。

鄧肇峰｜calvintsf@gmail.com

技術回調，中石化吼$8 2011-02-07 (Mon)

2011-02-11T18:54:28Z

轉載：成報財經

去年底，筆者曾撰文“$7入中石化＂，指出當時中石化（386）的煉油和化工業務，市賬率（P/B）分別僅0.5倍和1.7倍，相信“即使在大市回軟，中石化將仍見支持＂。這兩個月港股窄幅波動，未見起色；然而，中石化的股價已然累積升幅超過2成半。

中石化在12月份完成頭肩底形態後，於1月份可謂步步高陞。恆指走勢晦暗不明，同期中石化卻突破了52週高位，並回到了08年中的水平。現時被21家券商納入“買入＂或更高評級的名單，相信已受到基金的廣泛垂青；年卅只有半天的交易日，成交量卻超過1億股，達到52週平均數的1倍。

基本面方面，中石化仍以其偏低的估值為股價的主要支持。以H股$8.75的股價去計算，現時P/B比率仍不到1.5倍，低於03至08年的長期水平。中銀國際亦在日前發表報告，認為中石化在2011年的走勢樂觀；並因應盈利和市賬值去預測，大幅上調目標價25%，至$10.29。

1月曾現輕微背馳

另一方面，盈利能力亦有望進一步提高。油價走勢雖然平穩向上，不過中央亦同時調整成品價，筆者相信中石化在2010年開採、生產的經營溢利（OP）可回到08年的水平，即600億人民幣。同時筆者相信，美元在短期內應可企穩，令油價升勢暫緩，這亦促使中石化的盈利更佳。

不過，技術形態反映，現時並不是購入中石化的最佳時機。1月中中石化股價曾出現輕微的背馳，年假前RSI已達76.4，筆者認為沽盤將陸續出現。中石化的長期估值相當吸引，投資者可吼其技術回調時，吼$8元水平進場。

鄧肇峰｜calvintsf@gmail.com

升勢力竭，2月見回軟 2011-02-01 (Tue)

2011-02-11T18:48:59Z

轉載：成報財經

週五美市S&P指數回落後1.8%，在1,300點前終究沒有站穩。筆者較在意的Put/Call比例，亦有明顯上漲跡象，21天平均線由短期低位0.77大升至0.81，顯示看好的投資者買入力度已然油盡燈枯，預示未來三個星期大市將會持續向下。

筆者認為，現時市場對於經濟的狀況實在過於樂觀，主因有二。第一，消費者開支上漲未能持續。上週美國公佈2010年下半年實際消費的情況，按年上升3.7%，比2009年同期的2%高出接近1倍；市場對此欣喜若狂，有分折指來年消費者開支可追上GDP，達到3%的增長水平。筆者卻不以為然。

美國長期的低利率政策，令消費者資金來源變得不平衡；負債收入比率由2000年處於100%的高水平，彈升至金融海嘯前的140%。信貸泡沫爆破令消費者面對現實，儲蓄率明顯上升，而負債收入比率亦回落到120%。負債回落，家庭資產負債表逐步康復，但跟健康的常態仍存在一定距離；加上金融海嘯改變了整體的消費模式，對QE2賴以為生的消費開支終究沒法持續，所以筆者相信，上半年消費開支的數據將會大失市場所望。

債券孳息率將攀升

第二，市場對緊縮的反應將相當強烈。通脹率長期在低位徘徊，市場深信貨幣放寬的空間猶在，聯儲若結束資產購買計劃，股市將出現較大動盪。事實上，美國長期出現預算赤字問題，10年債券孳息率將逐步攀升，這亦大大提高了資金一旦緊縮時出現的回吐力度。

總括而言，此前的亮麗數據令市場過度樂觀，相信二月份為大市回調至合理水平的時候。猶幸海嘯後投資者普遍較為理智，調整幅度應僅在1成半的範圍內。

鄧肇峰｜calvintsf@gmail.com

技術回調，中石化吼$8 2011-02-07 (Mon)

2011-02-07T00:48:51Z

進帳4成，觀望ASM 2010-12-31 (Fri)

2010-12-31T16:39:34Z

轉載：成報財經

年度結算在即，加上近期市場焦點放在美國第4季GDP預測，和內地啟動緊縮政策，難免對個股走勢的關注有所遺漏。12月份恆指窄幅波動，至今表現為-0.3%，然而，ASM太平洋（522）已然有超過4成的進帳。參考週一美林發表報告的目標價$125.5，現時股價仍存25%的上望空間。

美林分析師在9月時，考慮到行業週期性向上，以及估值偏低，遂上調ASM太平洋的評級至“中性”。及後有關收購西門子電子裝嵌部門（SEAS）的財務報表出台，美林於週一再度上調其評級至“買入”。
分析報告預測，ASM太平洋完成收購後，於2011年和2012年的每股盈利將分別達$7.85和$9.19，即未來兩年的預測PE僅10倍左右，股價具上升潛力。

股價提振的動力來源有二。第一，ASM和SEAS的銷售有望回後到金融海嘯前的水平。去年因為金融海嘯，多家企業採取去庫存化保留現金，以加強對信貸危機的抵抗力，銷售調整超過一半。ASM全年銷售額不到70億，比半導體硬件正常收入水平的80億還要低。

銷售額回暖150%

踏入2010年，作為電子製造業龍頭的ASM太平洋，受惠經濟回暖，首3季銷售額已是去年的150%。以其長期利潤率20%算，預測至年底純利可達25億，P/E則回落到14倍的水平。

第二，收購將帶來正面的協同作用。SEAS一向以銷售高科技和高品質的產品為主，然而其成本效益較弱，以致營業利潤率長期低於同業。併入ASM後，雙方在生產和科技研發上將取後協同作用，成本自然下降。

筆者認為，ASM太平洋股價中期具上升潛力；只是在$100的心理關口存阻力，宜等候股價在$92-$97的區間整固，方可安全進場。

鄧肇峰｜calvintsf@gmail.com

港股乾升，沽貨過年 2010-12-30 (Thu)

2010-12-31T01:10:48Z

轉載：成報財經

上證早前連續五日下滑，調整超過5%，市場相信短期利淡的加息政策已然全面反映。昨日港股見反彈，買盤持續至收市，似有收復失地之勢。唱好的分析報告如排山倒海地出籠，要為投資者打入一支強心針。

大行唱好的板塊有三類，第一是汽車股。稅務減免的撤銷可謂千呼萬喚，前日，財政部終於宣佈，取消對購置小型汽車的2.5%稅務優惠；即明年起，購置稅率將會回到10%的正常水平。稅率上升自然會打擊銷售增長，然而，多家大行認為負面影響已然被消化，汽車股價值則被低估。

中央視汽車業為內需增長的動力來源，現時正對電能和混能汽車購買者，提供高達6萬元的津貼；另外，已批出資金支持新能源汽車的研發，並提供稅務減免等優惠。大行相信有關股價可望靠穩。

第二是地產股。利率長時間維持在低水平，地產物業的保值能力被看好，自然成為資金流入的焦點。然早前政府要抑制樓價，令地產股出現大幅調整，新世界發展（17）更跌至4倍P/E的低位；被視為合理的入市水平。

23,000點沽盤盤據

第三則是煤炭股。內地迅速的經濟發展，令煤炭供求出現長期失衡。全年標價已升至每噸745人民幣，按年上漲25%；目前，已簽2011年煤炭交易的合同只有2億噸，近2成的運輸量，即價格尚存極大的上調空間；煤炭股增長見俏。

不過，筆者卻比較悲觀。恆指升1.5%，然成交卻收窄至僅400億左右，帶乾升之嫌。大量沽盤在23,000點關口盤據，相信港股難以突圍。大行唱好的故事動聽，然而以技術走勢看，農曆年假前都不會實現。

鄧肇峰｜calvintsf@gmail.com

風險轉淡，$7入中石化 2010-12-29 (Wed)

2010-12-30T00:35:28Z

轉載：成報財經

上週內地發改委上調油價，汽油和柴油分別上漲4.2%和4.5%，令煉油毛利率（GRM）的效益，追上過去半年國際油價的升幅。筆者一直看好中石化（386），而是次油價調整，令多家大行上調目標價至高於$10的水平；適逢大市因突發加息而藉勢下調，投資者可待股價回調至100天平均線，即$7的水平進場。

國際油價升勢持續，普遍分析師對2011年油價的預估，都高於每桶$85美元，比第3季高出近8%。另一邊廂，內地通脹惡化正鬧得沸騰，中央對多項生活相關產品進行價格調控，語調強硬而堅決，因此市場相信中央不會對成品油作出調價。

在成本價不斷上漲，而銷售價被封頂的前提下，市場預估煉油毛利率（GRM）會下降，這對油企的股價預估有一定的影響。是次為本季度的第2次調價，大出市場預料。同時亦反映了中央對定價機制保持靈活性：若然油價在$80至$130元的區間波動，導致毛利收窄，那即使通脹壓力上升，政府仍會上調成品油價。

美林：市賬率僅0.5倍

對毛利的實際改善，加上上述指標性的暗示，大行即時上調中石化股價的預估。花旗認為，市場對政策風險過度悲觀，早前股價下滑13%屬過度調整；因應成品價上調的消息，上調目標價至$11.6。美林則表示，煉油和化工業務的市賬率（P/B）分別僅0.5倍和1.7倍，認為股價應升至$10.5，才合理反映企業資產值。

事實上，成品油調價對CPI的直接影響不大。是次改策對上月CPI升幅的直接影響，只增加不到0.1%。筆者認為，政策風險轉淡，即使在大市回軟，中石化將仍見支持，$7為較理想的入市水平。

鄧肇峰｜calvintsf@gmail.com

指標回軟，持倉宜保守 2010-12-27 (Mon)

2010-12-28T16:36:06Z

轉載：成報財經

如果按投資指標操作，相信未來幾日為減少持倉的機會。週五結算，Put/Call指數的21天平均數跌至0.79，而VIX的10天平均數亦只有16.78。股票投資適宜略作減持，或是以股票持倉額的固定比例（如3%），購入認沽期權作保險之用。

宏觀而言，上週美國公佈的數據亦不甚討好。第3季GDP由2.5%向上修訂為2.6%，但其報告內容則指出核心增長動力出現疲弱。向上修訂的原因，是庫存大幅上漲；企業對第4季的銷售抱有信心，推動產量增加庫存，進入備戰狀態。

不過，企業的樂觀預期，很可能會被推翻。庫存大幅上漲，只帶來0.1%的輕微上調，是因為跟消費統計的意外下調，相互抵銷。筆者認為，第4季的GDP增長，亦很可能因此而遭到下調，原因有二。第一，總銷售額由1.2%向下修訂至0.9%。這數據反映實際銷售情況不如理想，企業進取的做法可能過度樂觀；而且第4季的消費，得先將第3季未消耗，以及另外增加的庫存抵銷掉。

美國消費意欲低迷

第二，物價指數亦由0.8%，被下調至0.5%，而年初至今的增長則收窄至1.2%。美國核心物價指數漲勢一再回軟，反映普遍消費者仍然缺乏消費意欲。當然，受季節性消費、貨幣寬鬆政策的提振，第4季的物價指數和銷售應有顯著改善；但恐怕隨著元旦的結束，消費動力亦同時曲終人散。

另一方面，內地上調存貸基準利率0.25%，亦為淡友出擊製造藉口。加息動作顯示中央對經濟增長抱有信心，中線升勢不改；然而，是次收緊動作實是大出市場所料，相信短期內，投資取向宜轉為保守。

鄧肇峰｜calvintsf@gmail.com

商廈價漲，長持希慎 2010-12-24 (Fri)

2010-12-25T01:55:13Z

轉載：成報財經

上月底中央稍稍對人民幣升值解禁，旋即帶動多支受惠內地旅客購物的消費股暴漲；莎莎國際（178）單日升17%，Bossini（592）由$0.73升至$1.2才見止賺。不過，其實除了消費股能直接受惠外，中線而言，商業大廈的發展商亦受益不少。希慎興業（14）正是其中之一。

人民幣兌港元匯率上升，對內地消費者來說，香港的消費由88折變成85折；最誇張的反應，莫過於深圳居民在上水購買生活必需品。根據花旗証券的報告，朗豪坊在本年度首三季的總零售銷售額，按年上升17%，而其中15%是來自內地旅客。

筆者相信，上述首3季的數據可套用在各大型商場，而第4季匯率上升配合季節性促銷，今年度的總零售銷售將會非常亮麗。這樣一來，發展商對租金上調的議價能力就會大幅提高；中原地產預期，商舖租金將在2011年上漲2成，比物業租金為快。

早前地產股不被看好，主要是政府多次表示關注資產泡沫，對不動產價格波動的態度亦相當強硬。市場預料，明年政府將再上調短期物業買賣的印花稅，並可能禁止為首置以外物業申請房貸，雙管齊下抑制樓價。

政策抑制不影響商廈

不過筆者認為上述政策將不影響商廈租金，一來商廈租金上漲帶來的社會衝擊不大，二來商廈的供求問題不能如住宅般，多推出公屋和居屋計劃就完滿解決。事實上，今年商廈交易數字已達3,000宗，平均尺價接近$17,000，比年初升超過20%，可見商廈價格對政策有一定的免疫力。

商廈供不應求，加上租金尚存20%的上升空間，以商廈租金為主要收入來源的希慎興業，是不俗的中線股選。

鄧肇峰｜calvintsf@gmail.com

長線具潛力，$26入雨潤 2010-12-23 (Thu)

2010-12-23T23:17:44Z

轉載：成報財經

近日港股波動無常，投資偏向宜側重防守性高的板塊，再從其中挑選P/E較低的作投資。雨潤食品（1068）股價走勢一向穩定，每逢靠近250天平均線，均為理想的入市時機。上週雨潤自高位下調逾2成半，碰上250天線支持，加上RSI出現背馳，股價一度反彈半成。

雨潤為內地肉類食品的最大供應商，8成收入來源為冷凍豬肉銷售，未來增長有望維持在每年25%。不過，豬肉被列為生活必需品，近日食品通脹加速，市場憂慮中央會以強硬手段，實施價格管制。

就像在過去的週末，商務部向12個地區，再度投放中央儲備的冷凍豬肉；向市場發出訊息，元旦期間豬肉供應不會出現緊絀，從而穩定豬肉價格，舒緩食品通脹。各項政策如箭在弦，投資者擔心供應商毛利率收窄，雨潤逼上高位34.4後止賺盤湧現，跌勢持續已近兩個月。

凍肉銷售每年增長24.7%

不過，筆者相信雨潤的長期潛力優厚，並認為調整期乃增持時機，原因有二。第一，內地凍肉銷售增長潛力極高。由於城市化發展加速，以及衛生意識趨強，過去兩年凍肉銷量以幾何級增長，現時已佔全國肉類食品總銷量10%。而且，中央政策偏向大型超市的營運方式，並訂下在2015年凍肉佔市場份額30%的目標；即凍肉銷售將以每年24.7%的速度增長。

第二，雨潤為發牌政策的最大得益者。中央擬向每個城市限制發牌4個，雨潤為最大供應商，與全國超市又有緊密聯繫，有關政策將為雨潤降低競爭對手。

總括而言，雨潤基本面具增長潛力，技術面亦現見底之兆，為長線持有之選。

鄧肇峰｜calvintsf@gmail.com